摘    要: 本文通过对国内外文献的研究，从债券品种、投资主体、做市商和流动性分析了中国债券市场的现状，并提出相应提高债券流动性的建议，并对债券自身特征以及发行人特征的影响因素构建多元线性回归模型来实证检验。本文将债券市场1248只公司债作为最终研究样本，采用多元线性回归对债券流动性与债券自身特征以及发行人特征之间的关系进行实证研究。研究表明：债券自身特征以及发行人特征也是影响债券流动性的重要因素。票面利率剩余期限与流动性成正相关，票面利率越高，剩余期限越长，流动性也越好。债券主体评级与流动性为负相关，但是主体评级与流动性的关系较为复杂。

关键词：债券市场； 流动性； 公司债券；实证分析

Abstract:This paper studies the domestic and foreign literature, analyzes the status quo of China's bond market from bond varieties, investment entities, market makers, and liquidity, and proposes corresponding suggestions for improving the bond's liquidity, as well as the bond's own characteristics and issuer characteristics. Influencing factors Construct multiple linear regression models to test empirically.This paper takes 1248 corporate bonds in the bond market as the final research sample, and uses multiple linear regression to empirically study the relationship between bond liquidity and the bond's own characteristics and issuer characteristics. Research shows that the characteristics of bonds themselves and issuer characteristics are also important factors that affect the liquidity of bonds. The remaining maturity of the coupon rate is positively correlated with liquidity. The higher the coupon rate, the longer the remaining period and the better the liquidity. The bond subject rating is negatively correlated with liquidity, but the relationship between subject rating and liquidity is more complicated.

Keyword: Bond Market; Liquidity; Corporate Bonds; Empirical Analysis

目    录

一、引言 4

二、文献综述 5

（一）流动性的衡量标准选择 5

（二）流动性影响因素的选择 6

三、我国债券市场现状分析 6

（一）债券品种 6

（二）投资主体 7

（三）做市商 8

（四）流动性 8

四、实证模型设定和样本选择 9

（一）模型设定和变量含义 9

1、变量选择 9

2、模型设定 10

（二）样本选择和数据来源 10

五、实证过程及结果分析 11

（一）描述统计结果 11

（二）相关分析检验多重共线性 11

（三）回归结果分析 12

1、显著性分析 12

2、系数分析 12

六、结论 13

参考文献 14

致谢 15

一、引言

我国债券市场的发展正在一步一步地走向繁荣。2017年，我国银行间债券已经正式成立了20周年。于此同时，这一年“债券通”的试点开通，也是一件让中国债券市场跨出一大步的里程碑式的大事件。这一年，我国债券市场在债券数量和债券质量上也得到了稳步地提升。

债券市场最主要的作用是支持实体经济、改善融资结构，是直接融资中的重要组成部分。随着利率市场化时代的到来，中国债券市场的主要问题在于债券流动性不足，价格发现机制不够完善，没有形成完整的收益率曲线。公司债券是债券市场的重要元素，但是中国的公司热衷于股票市场，对于债券市场的偏好较低，这使得金融市场优化资源配置的功能无法完美实现。

作为一个公司的管理者，对于一个公司的融资要求而言，最重要的就是融资的成本。公司管理者一般会选择融资成本较低的途径去进行融资。债券融资相对于股票融资，它的成本一般会比股票融资低，而且不会稀释股东的股权。但是在中国股票市场比债券市场繁荣很多的大环境下，中国的公司一般会选择在股票市场融资，因为债券市场的融资难度较大，很难如愿融到足够的资金。如果让债券市场的融资难度降低，也就是使投资者在债券市场的参与度增加，这样公司能够从债券市场融到足够的资金，这样市场的资金配置才能最优。