（二） 研究意义

目前，大量学者对波动率的深入研究与分析，对促进我国金融市场健康发展具有很大的意义。自从二十世纪八十年代以来，外国的部分优秀学者已经对波动率开始研究，特别是针对股票市场的研究。他们在通过使用多个模型进行研究分析后，与其国内的市场环境向匹配，从而使其与现实中的金融股票波动率相吻合。但是，诸如 Hull-White 模型、Heston 模型的建立都是以外国的市场成熟情况作为基础建立的，将其用于我国还不成熟。而且，如今我国的金融市场在监管和发展上相比于国外都不是十分成熟，而且在股票市场中还存在大量的投机分子，所以直接对国外的模型采取套用是非常不合适的。综上所述，针对我国国内的金融市场环境进行专门的研究与模型制定并将其用于期权定价中是非常合理且具有针对性的。

和一般远期和互换产品不同的是，期权是非线性金融工具，定价和风险管理方法都比线性工具复杂得多。这就是为什么诺贝尔奖会授予那些对期权定价理论做出重大贡献的学者。此外，还有很多种期权产品，从主要类别来看，期权主要可以分为欧式期权和美式期权两种主要类别。其中，每一个类别都包含着超过百种的变动，并且都需要找到相应的期权定价与对应的监管方案。同时，随着金融资本市场的快速发展和金融资本的高效运作，期权也在不断的进行创新和变动。对于监管机构来说，首先，由于股票指数期权的设计和定价高度依赖于指数的波动率特征，因此波动率对于股指期权和个股期权的决策非常重要;此外，对波动性特征的研究除了在对期权定价效率进行提高的基础上，在准确描述变动风险上也有重要作用。而且，还可以被用来进行市场的风险预测与预防监控。在金融产品的发展与创新的过程中，其会促进中国金融市场走向成熟。不同于高端投资商，对于普通投资者而言，了解波动率的特征可以在很大程度上帮助其避免金融风险，高效的分配现有资产，促进其收益的持续高度增长。

目前，金融理财产品的发展速度越来越显著。并且根据数据统计得知，在二零一三年，已经有一千六百九十一项的结构性理财产品在市场发行，其数值高出上一年的百分之三十一。不同于固定产品的固定收益，结构性产品的收益率并不是十分的稳定，它包含在一定的范围内。其最后的收益金额与外汇、黄金等资产具有直接的关系。同时，作为一种金融理财产品，结构性产品通过合约作为简单的表现形式，但是其内部却包含有诸多内嵌期权，这些内嵌期权会使得产品的收益估值变的更加困难与复杂。这里需要了解的是，在十年前，也就是零八年的金融风暴中，在国内与国外的合作中，金融性结构性产品遭受到大量的损失。这在另一方面也表明，我国在对结构性产品的风险和收益特征的分析掌握中还存在很多不足与需要完善的地方。所以，在对结构性产品的全面分析研究仍然任重而道远，需要大量的理论与实践对其进行分析研究。

二、波动率理论

（一） 波动性聚类

波动性聚类是指波动率所具有的正相关性。主要是说波动率过大则较之引起的波动性也相对较大，反之则相反。这种现象在股票市场一直普遍存在。其最早是通过 Mandelbrot (1963)提出的。

Mandelbrot 的发现不仅促进了人们对股票市场波动性的深入了解，同时，也使得ARCH 模型和 GARCH 模型产生与应用。其中，前者是在一九八二年通过 Engel 提出的；后者也就是GARCH 模型是 Bollerslev 在四年以后提出的。

（二） 波动率的记忆性和瞄定效应

波动率序列所拥有的长期自相关性也被称作记忆性。可以通过其过去的波动率从而对未来的波动率进行预测研究。而锚定效应主要是指在做出某些重大决策时对信息过于依赖的程度。Hosking（1980）和Granger第一次提出了ARFIMA模型，其主要用于对时间序列的场记忆特点进行阐释。FIGARCH模型被Billie（1996）提出。 Corsi（2009）通过对（HAR-RV）模型的构建来进行波动率的长期记忆性描述。不同于之前的ARFIMA模型，（HAR-RV）的结构简单，而且在预测效果方面也非常好。